原标题：净利润大幅颠簸，毛利率低于同行！上海汽配可否敲开A股上市之门？丨IPO棱镜
整车市场费用的不断下降，使得以汽车空调管路和燃油分派管等汽车零部件为要紧产物的上海汽配毛利空间逐步缩窄。值得注意的是，该公司概括毛利率不但逐年下滑，而且还低于可比上市公司平均程度
《投资时报》钻研员习羽
能够想象，在“赤日炎炎似火烧”的夏天，搭车出行如果没有空调设备送凉，统统是一件相当让人郁闷的事情。
车载空调系统要紧由收缩机、冷凝器、管路组件、蒸发器等焦点部件以及衬套、管夹等组成。如果要系统正常运转，一套完整的汽车空调管路必不可少，它的作用是将疏散安置在汽车各个部位的汽车空调各部件结合起来。
跟着人们环保认识的不断进步以及环保法规接踵出台，绿色汽车已经成为未来汽车开展的势必趋向，所以，怎样使汽车知足情况护卫的请求，开辟节能环保的新车成为各大整车厂研发的重点，从而对汽车空调管路的精度请求也越来越高。
但无论是从产物稳定性还是情况护卫角度来看，统统离不开资金与技术的支持，这也使得该行业中越来越多的企业将眼光投向了血本市场。
近期，上海汽车空调配件股分有限公司（下称上海汽配）向证监会递交了招股书。本次，该公司拟公开刊行股票的数目不跨越8433.50万股。募集资金要紧用于“浙江海利特汽车空调配件有限公司（下称海利特）年产1910万根汽车空调管路及其余汽车零部件产物建设项目”“海利特年产490万根燃油分派管及其余汽车零部件产物建设项目”“海利特研发中心建设项目”及补充流动资金，投资总额达5.93亿元（国民币，下同）。
《投资时报》钻研员注意到，比年来，中国汽车市场已逐步开展成为买方市场，整车市场费用不断下降。这使得以汽车空调管路和燃油分派管等汽车零部件为要紧产物的上海汽配毛利空间逐步缩窄。值得注意的是，上海汽配概括毛利率不但逐年下滑，而且还低于可比上市公司平均程度。
营收增速放缓今年年净利骤减
上海汽配建立于1992年，主开业务为汽车空调管路和燃油分派管等汽车零部件产物的研发、生产与贩卖。要紧产物为汽车空调管路和燃油分派管。别的，还包含新能源汽车电机定、转子、变速箱冷却油管等汽车零部件及配件产物。
正所谓“唇齿相依，祸福与共”。近两年，汽车行业整体发现不景气的状况，尤其是整车板块发现下滑态势，汽车整体行业与整车板块的不利市场行情会直接影响汽车零部件行业的景气度。上海汽配的营收增速首先放缓，而在今年年度红利更是发现下滑。
据招股书表现，今年年度、2018年度及今年年度（以下称汇报期），该公司开业收入划分为11.84亿元、13.13亿元及13.39亿元，时代营收增速划分为10.90%及1.98%。同期归母净利润划分为8454.68万元、1.21亿元及1.12亿元，今年年较之2018年下滑7.44%。
对此，上海汽配向《投资时报》表示，这要紧与其回收的开化莲联新能源科技有限公司（下称开化莲联）有关。
开化莲联原为上海汽配孙公司。据招股书表现，2018年5月上海汽配子公司莲南汽附（上海莲南汽车附件有限公司）回收开化莲联股权时，其持股比例为43%，华新橡胶（上海华新汽车橡塑制品有限公司，上海汽配股东）持股比例为42%，永康市友诚严紧冲件生产有限公司持股比例为15%。因开化莲联要紧从事汽车电机用定子和转子的生产和贩卖业务。
为以免同业竞争，上海汽配决意回收华新橡塑持有开化莲联42%的股权。5月11日，开化莲联实现了工商变更挂号手续，上海汽配自2018年5月起将其纳入合并报表局限。
不过，决策跟不上变更，回收而来的开化莲联拖了后腿。因其产物受配套下游客户的车型生命周期的影响，订单大幅削减，经营事迹发现下滑。今年年末，开化莲联包含商誉的资产组、存货等资产发现减值迹象，上海汽配依照谨严性准则对其计提资产减值筹办和存货削价筹办，今年年度资产减值损失较2018年度增加，所以导致公司今年年度净利润小幅下降。
毛利率低于同行可比企业均值
《投资时报》钻研员注意到，汽车零部件行业的利润程度要紧受下游整车市场费用变更，上游原质料费用颠簸和本身工艺程度等成分的影响。
普通而言，新车型上市初期，由于贩卖费用较高，利润空间较大，响应地为其配套的零部件企业也能够到达较高的红利程度。但跟着替代车型上市，原有车型贬价，整车厂家为了保证其利润程度，会请求一级提供商响应产物每一年贬价一定比例，同时一级提供商也会将该贬价相传至二级提供商，使得汽车零部件生产企业的红利空间会受到阶段性的挤压。
据招股书表现，上海汽配主开业务毛利来自汽车空调管路和燃油分派管，占公司主开业务毛利总数比例大概95%。然而，汽车空调管路属于非标定制产物，汽车空调管路的开辟是凭据每个车型开辟，而汽车整车生产企业开辟出新车型后，普通会请求与该车型相配套的汽车空调管路费用跟着该车型贩卖范围的扩大而逐年下降，从而导致公司毛利率发现下滑。据招股书表现，汇报期内，该公司概括毛利率划分为23.60%、23.87%及23.32%，整体发现下滑趋向。
不但云云，上海汽配的概括毛利率程度还低于可比上市公司平均程度。据招股书表现，汇报期内同行企业毛利率均值划分为28.04%、25.59%及26.89%。
上海汽配对此注释称，在同行业上市公司腾龙股分（603158.SH）要紧产物与其较为靠近，但由于腾龙股分已将业务延长至家当链的上游，经历自产铝管等原质料的方法进一步低落了产物的老本，以致其概括毛利率高于上海汽配。
该公司进一步表示，汇报期内，除腾龙股分外，公司概括毛利率与其余同行业可比上市公司根基相当，处于同行业可比上市公司正常程度局限内。
上海汽配概括毛利率与同行业可比上市公司相对情况
数据来源：公司招股书
客户密集度较高研发费用率连接下滑
据招股书表现，汇报期内，上海汽配前五大客户贩卖收入占开业收入的比例划分为63.04%、67.90%和66.44%，客户密集度较高。
《投资时报》钻研员注意到，上海汽配的下游行业为整车生产业，产物要紧应用于乘用车。当前该公司要紧产物已进来国外要紧整车厂家及汽车零部件提供商的提供系统。其中，汽车空调管路产物国内要紧客户包含上汽团体（600104.SH）、上汽通用、一汽公共、上汽公共、一汽轿车、广汽等主机厂和南方英特等汽车零部件提供商；燃油分派管要紧客户包含德尔福（上海）、团结电子、德尔福万源等汽车零部件提供商。
使人的担忧的是，国内汽车零部件行业的下游客户要紧为国表里整车厂家及其零部件配套提供商，客户密集度较高，所以汽车零部件企业在与下游客户的构和中处于相对弱势的职位。
别的，今年来中国在各平台的科技投入不断加大，家当科研气力较以往有了横跨式的提升。就汽车零部件生产家当而言，全体技术情况向好。但从行业里面来看，尚贫乏职业性的钻研机构，大多数汽车零部件企业亦长期忽视汽车零部件生产连接性的科技研发投入，自主研发气力相对不足，且大多依赖于业内的国外同盟，因而我国汽车零部件企业在技术立异与生产独立性方面，与国外零部件厂家尚存在一定的差距。
据招股书表现，汇报期内上海汽配研发费用划分为5608.90万元、5417.25万元及5009.23万元，划分占同期营收的比例为4.74%、4.12%及3.74%。
对于研发费用的连接下滑，上海汽配注释称，要紧受研发项目的周期性、研发领用的质料削减所致。《投资时报》钻研员注意到，汇报期内公司用于研发的直接质料费用划分为1778.95万元、907.68万元及875.11万元，占各期研发费用比例划分为31.72%、16.76%及17.47%。
上海汽配对《投资时报》进一步表示，公司连续以来注重产物研发和技术晋级，为保证公司产物的竞争力和技术领先上风，公司研发投入金额连结在较高程度，汇报期内公司的研发投入均跨越5000万元。
上海汽配研发费用组成
